在资金运用上，主要用于个人或家庭除购买住房以外的其他消费或经营，目前结构约为"30%小微业主经营性贷款+70%工薪阶层消费贷款"。

都知道，客户越下沉，越考验银行的风控能力。定位中产的"新一贷"，主要通过获客、信息、审批、贷后四步把控风险：

（平安银行"新一贷"业务及风控流程）

新一贷的获客途径，除了银行传统的中介模式（客户经理联通中介平台）和金服模式（电话销售）外，平安银行还独有依托集团百万寿险代理人的综拓模式，挖掘和迁徙集团优质客户，这是平安银行最大的优势所在。

因此，新一代产品的规模自2016年以来得到了较快的发展，贷款余额从2016年的300亿，发展到现在的1500亿，不到三年增长了5倍。但凡事都会有两面性，在新一代快速扩张的同时，产品不良率也出现了较大的增长。

（平安银行新一贷贷款余额及不良率）

数据显示，目前新一贷的不良率为1.14%，较年初上升14个bp，不到两年增长了快一倍。这也让外界质疑其风控水平究竟如何，但因为时间还较短，目前仍处于无法证实也无法证伪的阶段。但就公开资料来看，新一贷核销前的不良率不超过3%，收益率位于14%-17%之间，处于中等范围。

2、汽车贷

平安银行于2002年成立了汽车金融事业部，较早的全面切入个人汽车消费贷领域，依靠组织优势、先发优势和集团优势，创设了新车贷、二手车贷、车抵贷、保费贷等围绕客户买车、用车、养车、换车全生命周期、各消费场景的系列产品，

所谓组织优势。即业务采取事业部模式，建立全国统一的产品、运营、销售体系，不仅能快速响应客户需求、执行落地；还因业务团队高度专注，能有效挖掘、掌握汽车厂方或经销商信息，及早建立合作关系、圈占行业资源；先发优势，即开展时间较早，于细分市场起步阶段率先打响品牌，赢得口碑；后续通过长期持续的创新、反馈、优化，积累丰富经验，强化综合实力；集团优势。即协同平安集团旗下的汽车之家、汽车保险等，从客户和产品两端整合集团资源，相互引流、交叉销售的同时提高客户黏性和单客财务贡献。

数据显示，平安银行的"汽融贷"自开展以来规模稳定增长，至2018年末余额已达1720.29亿元。目前市占率达到了17%左右，持续领跑同业。后续集团资源的协同开发，以及业务重点顺势由新车转向二手车贷款，均为其稳定增长提供了支撑。

（平安银行汽车贷款余额及不良率）

同时也注意到，鉴于汽车的大型消费品属性，汽融贷业务对象中的高质量客户占比较高，不良率显著低于一般消费性贷款，资产质量相对无忧。但因全球汽车市场疲软，平安银行的汽车贷业务也受到了不小的影响，这会影响到市场对于平安银行汽车贷业务未来的增长预期。

缩减对公业达到节流效果

开源节流、是平安银行快速转身的根源所在，公司在大力发展零售业务的同时，不断地缩减对公业务的比重。平安过去的对公战略以中小企业为主，贡献了较高的资产收益率。但随着风险逐步暴露，不良贷款加速生成，对公不良率从底部的0.78%飙升到了2%以上，此外关注率和逾期率也居高不下，存量不良压力成为前期平安银行估值的主要压制因素。

（平安银行企业贷款总额及不良率）

因此，在此轮战略转型中，平安对公业务定位"打造精品公司银行"，具体包括"精选行业、精耕客户、精配产品、精控风险"。起初着重践行精选行业和精控风险，一方面新增信贷投放精选行业，另一方面精控风险"排毒瘦身"，加速问题资产的风险暴露和不良核销。对公贷款规模与占比双降，在贷款总额中的占比由2016年的63.3%降至2018年的42.2%，初步化解了资产质量包袱。

在精选行业方面，公司将行业事业部制升级为垂直运营的"行业银行"，实施差异化信贷政策。一方面有序压降、退出重资产和高风险行业。数据显示，平安银行的制造业、商业类贷款占比从2016年的11.7%、10.7%分别降至6.0%、5.1%；另一面，将腾挪出的资源用于深耕十大精选行业和政府类金融配套服务，并探索"商行+投行"、以小撬大的成熟业务模式。

（2017-2018对公贷款行业压降情况）

针对存量资产质量问题，平安银行主动加速暴露，2018年末不良暴露率为11.82%，至

2019Q1进一步提升到了12.91%，存量风险暴露已相对充分，未来资产质量的不确定性将回到行业平均水平。

"不良暴露率"=（2017-2018年累计核销及转出+2018年末不良余额）/

2016年末（一般性公司贷款+经营性贷款）

此外，平安银行于2016年成立特殊资产管理事业部，从不良的分散式清收逐渐转为集约化经营，推动"变废为宝"。2017、2018、2019Q1分别收回不良资产64.45、187.44、95.22亿元。

经过两年多的调整，平安银行各项资产质量指标已基本回归行业均值，关注率和逾期率回落至3%以内，不良偏离度也降至1以下，基本为后续发展扫除了障碍。

（上市股份行资产质量指标对比）

相应的，公司业绩也出现了明显的改善。2017年平安银行营收和归母净利润同比增速仅为-1.8%和2.6%，到2018年提升到了10.33%和7.02%，2019中报进一步强化至15.88%和17.90%，在股份行中位居前列。净息差连续四季度环比上升，ROE同比降幅逐季收窄，盈利能力不断改善。转型起步阶段初战告捷。

总结

2019年起平安银行进入转型进阶阶段，在集团"个人金融生活服务提供商"的总体规划下，进一步深化科技赋能、零售提质、对公做精。所以从短期看，对公重回正常发展轨道，至少不会再给公司带来不利影响；中长期看，零售持续增质提效。依托平安集团的用户基础，以及这两年的零售用户沉淀，未来会有不错的业绩释放。

零售业务虽好，但零售占比高并不意味着一定可以提估值。好的零售业务不仅要有"量"，还要有能形成护城河的"质"，这是由客群、产品、渠道等共同搭建而成的。体系化的综合金融服务能力。唯有"质"、"量"兼得的好零售，才能帮助银行实现高估值。最典型的就是宁波银行、招商银行与平安银行的鲜明对比。因此，平安银行势头较好，但还需继续努力，才能享受市场高估值。

（上市银行2018年零售收入占比与估值（PB）散点图）

考虑到平安银行的增长，以及其零售业务趋势。可以给予其1.3倍PB估值，目前平安银行的每股净资产为13.78元，对应的股价为13.78*1.3=18元。因此平安银行在18元以下属于合理估值以下，目前股价16.8元，具有较好投资价值。

我是李康，感谢您的浏览转发。李康研报，既要读万卷书，也能行万里路，还将寻风口的猪！